KAZAKH TRADER

2021-03-29 08:15:32 Трейдер или инвестор? История повторяется

Билл Хванг, бывший менеджер хедж-фонда, который признал себя виновным в инсайдерской торговле, был сочтен риск фактором для Goldman Sachs Group Inc., после чего в конце 2018 года инвестбанк отказался вести с ним дела. Такая нелюбовь длилась недолго. Один из главных инвестбанков Уолл-стрит, соблазнившийся десятками миллионов долларов в год в виде комиссионных, которые такой кит, как Хванг, платил конкурирующим дилерам, удалил свое имя из черного списка и позволил ему стать крупным клиентом. Так же, как Morgan Stanley, Credit Suisse Group AG и другие, Goldman предоставил Хвангу миллиарды зеленого в качестве кредита для того, чтобы делать ставки с высокой долей заемных средств на такие акции, как китайский технологический гигант Baidu Inc. и медиа-конгломерат ViacomCBS Inc.

Сегодня Хванг находится в центре одного из величайших маржин-коллов за всю историю, а его гигантский портфель размером в $20 млрд находится в беспорядочной и болезненной ликвидации, и разворот Goldman бросил его прямо в хаос. По источникам Bloomberg, в пятницу кредиторы вынудили Hwang's Archegos Capital Management продать акции на сумму более $20 млрд в результате серии потрясших рынок сделок, столь крупных и поспешных, что инвесторы назвали их беспрецедентными. Напомним, что в прошлую пятницы начались большие распродажи акций китайских компаний, такие как Baidu, ViacomCBS, Discovery которые просели на 30-40%.

Для справки, маржин-кол является кошмаром всех инвесторов, при котором брокер начинает принудительно ликвидировать позиции клиента из-за нехватки кэша для покрытия позиций или чрезмерного кредитного плеча.

Поздно вечером в пятницу Goldman даже разослал email своим клиентам, что на самом деле это был один из продаваемых банков. В электронном письме, копию которого видел Bloomberg, сообщалось, что общая сумма сделок составила 10,5 млрд долларов. В сообщении не было имени Хванга или его фонда. Представители Goldman, Morgan Stanley и Credit Suisse от комментариев отказались. Попытки связаться с Хвангом и его соратниками в Архегосе не увенчались успехом.

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме

2021-03-26 12:38:09 ​​Discord: возможная покупка Microsoft

Прошлый год безусловно стал прибыльным для широкого круга компаний в сфере онлайн сервисов, многие из которых заслуженно оказались в рядах единорогов (стартапы, получившие рыночную оценку стоимости свыше $1 млрд). Одной из таких компаний оказалась Discord, за которую Microsoft готов отдать) более чем $10 млрд. Приложение мессенджер за короткий срок объединило более 100 млн. активных геймеров, позволяя им свободно коммуницировать во время прохождения игр. В связи с дистанционным обучением и работой, Discord так же начинает обретать популярность среди простых пользователей. Безусловно, для Microsoft это лакомый кусок, который позволит компании как оптимизировать свое приложение Teams так и нарастить свою базу геймеров, объединив Nitro (подписка в Discord) с собственной подпиской Xbox Game Pass. Напомним, что в течении последних двух лет Microsoft приобрела много игровых студий с целью раскачать Xbox.

Однако, вопрос заключается в том, насколько привлекательна такая сделка для Discord? В течении прошлого года, выручка компании увеличилась втрое, составив $130 млн долларов. Несмотря на то, что компания все еще неприбыльна, ее рост стремительно набирает обороты. Один из источников утверждает, что компания скорее выйдет на биржу и станет публичной, нежели продаст бизнес.

Мы считаем, что для стремительно растущей компании, которая не имеет проблем с привлечением инвестиций (последний известный раунд прошел в декабре прошлого года, на котором компанию оценили в $7 млрд), варианты как продажи своего бизнеса, так и выхода на биржу в ближайшее время не являются привлекательными. Поэтому, будем наблюдать за развитием событий.

А что на этот счет думаете Вы?

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме

2021-03-26 09:24:47 ​​Финансовые показатели Coursera

Согласно заявлению Coursera в SEC, калифорнийская компания продемонстрировала 59% рост выручки по сравнению с прошлым годом, в основном благодаря всплеску цифрового обучения во всем мире, связанному с пандемией. За финансовый год, закончившийся 31 декабря, общая выручка компании составила $294 млн по сравнению с $184 млн, заработанными в 2019 году.

Компания делит выручку на три потока:

Потребительский доход в размере $193 млн составляет примерно две трети общего дохода компании и исходит от продажи образовательного опыта, за исключением программ на получение степени, отдельным потребителям. Выручка в размере почти $30 млн от степеней — это самый маленький, но самый быстрорастущий сегмент, который почти удвоился по сравнению с 2019 годом.

Выручка от предприятий в размере $71 млн в 2020 году представляет собой рост на 47% по сравнению с 2019 годом. Он приходит от организаций, которые платят за подписку на заранее определенное количество лицензий, которые позволяют сотрудникам получать доступ к определенной части предложений Coursera, включая Coursera для бизнеса, Coursera для Правительство и Coursera для кампуса.

Наряду с высокими показателями выручки Coursera получила чистый убыток в размере $67 млн в 2020 году, что на 42% больше, чем убыток в $47 млн в 2019 году. Компания ожидает дальнейшего роста операционных расходов по мере расширения предложения курсов, базы учащихся и надежность платформы, увеличение ее продаж и маркетинговых костов.

В 2020 году к Coursera присоединилось более 30,2 млн новых учеников, что представляет собой рост на 65% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда 46,6 млн учеников было зарегистрировано по состоянию на конец 2019 года.

Резюмируя, компания планирует разместить около 14,66 млн обыкновенных акций, а акционеры предложат еще 1,1 млн акций. При текущем диапазоне цен на акции оценка Coursera может составить более $4 млрд, что является значительным увеличением по сравнению с ее последней оценкой для частного рынка в размере около $2,5 млрд. Morgan Stanley, Citigroup и Goldman Sachs включены в список андеррайтеров предстоящего первичного публичного размещения.

По данным GSV Ventures, в 2020 году сектор цифрового обучения вырос до $160 млрд. Пандемия коронавируса подтолкнула 1,6 млрд человек к онлайн-обучению практически в мгновение ока, и тенденция роста становится экспоненциальной. Они ожидают, что к 2027 году рынок цифрового обучения достигнет $1 трлн, что почти в два раза быстрее, чем ожидалось до вируса.

Хотим подчеркнуть, что у компании есть определенные риски в виде высокой конкуренции (Udemy, Edx, Khan Academy, Arzamas и пр.) и убыточности бизнеса на текущий момент. Однако, в условиях расширения рынка Coursera, которая предлагает один из самых ценных капиталов для любого человека может занять в будущем прочные позиции среди технологических компаний. Главное преимущество Coursera – это бренд и сертификаты, которые признают почти по всему миру.

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме

2021-03-26 08:53:31 ​​Coursera выходит на IPO

Образовательная технологическая компания Coursera Inc. объявила о планах выхода на биржу в начале этого месяца. Ожидается, что в ходе IPO будет выпущено около 15 млн акций по цене от $30 до $33 за штуку. Coursera подала заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) для листинга на NYSE под тикером «COUR». Согласно проспектусу (документ с деталями IPO), компания стремится получить оценку более чем в $4 млрд.

Спрос на платформы онлайн-обучения резко вырос во время пандемии Covid-19 и последующих блокировок. Многие сотрудники, оказавшись дома начали изучать различные карьерные перспективы и искали различные онлайн-курсы, чтобы открывать новые возможности карьерного роста. Coursera, предлагающая многочисленные степени от ведущих университетов и различные онлайн-курсы, видимо, выбрала идеальное время для своего первоначального публичного предложения, поскольку бум онлайн-обучения продолжается.

Объявление о первичном размещении акций Coursera произошло во время кризиса высшего образования во всем мире и, в частности, в США. Согласно Chronicle of Higher Education, колледжи в США потеряли $183 млрд только в период с марта по декабрь 2020 года из-за расходов, связанных с пандемией, потери доходов и сокращения государственного финансирования. Осенью 2020 года почти две трети колледжей испытали сокращение приема на бакалавриат, в результате чего было потеряно более 650 тыс. рабочих мест.

Предлагая альтернативу традиционному распорядку «поступить в колледж», Coursera может стать идеальным решением для человека любого возраста и происхождения, желающего повысить или разнообразить свои профессиональные навыки. По словам соучредителя Coursera Эндрю Нг: «Старая модель образования, когда вы ходите в колледж в течение четырех лет, а затем продолжаете обучение в течение следующих 40 лет, не работает в сегодняшнем меняющемся мире».

Некоторые факты и цифры Coursera

Coursera была основана в 2012 году бывшими профессорами компьютерных наук Стэнфордского университета Эндрю Нг и Дафной Коллер. В начале 2021 года более 200 университетов и ведущих компаний предлагают 4600 курсов через Coursera с более чем двумя десятками программ университетского образования. Цены на Coursera часто ниже, чем на многие предложения очного обучения. Согласно заявкам на IPO Coursera, степень бакалавра или магистра, полученная через Coursera, варьируется от $9 тыс до $45 тыс. Компания также предлагает огромное количество доступных курсов повышения квалификации и сертификатов стоимостью менее $100, от $9,99 до $99.

В следующем посте пройдемся по основным финансовым показателям компании в преддверии IPO.

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме

2021-03-25 12:07:08 ​​Оправдана ли текущая стоимость Volkswagen?

По результатам проведенной нами оценки Volkswagen (VOW.XETRA) от 18.03.2021 стоимость компании была выше ее справедливой стоимости. Так, на момент проведения оценки акции компании закрылись у отметки €326 (макс за день было €357), а ее рыночная капитализация была на отметке €163 млрд. По нашим оценкам, справедливая стоимость компании по консенсус сценарию находится в районе €227-272. В случае же реализации бычьего сценария, то акции могут и побить отметку в €400. В моменте, после открытия торгов в Германии акции Wolkswagen торгуются у €277, что все еще выше нашей справедливой оценки, но не является критично высокой с учетом значительного спроса на бумаги компании. Таким образом, по нашей оценке, весь бизнес Volkswagen может сейчас стоить в районе €240 млрд ($284 млрд).

Для сравнения, согласно оценке Deutsche Bank при использовании тех же мультипликаторов что для Tesla и Nio (китайский производитель электрокаров) Volkswagen сейчас может стоить €195 млрд ($230 млрд). Целевой таргет от Deutsche Bank повышен до €270. Понятно, что в Deutsche Bank провели исключительно сравнительный анализ и возможно не рассматривали дисконтирование будущих денежных потоков. Более того, в своей оценке мы посчитали WACC на данных из отчетностей компании.

Почему Volkswagen считают основным конкурентом Tesla?

Некоторые результаты Volkswagen в 2020 году:
Продано 231,6 тыс. электрокаров (+158% г/г с 2019), включая 134 тыс. электрокаров на батареях (+197% г/г с 2019).
Лидер рынка электромобилей в Германии и ЕС в 2020 году. В 2020 году заказано 68,8 тыс. единиц ID.31, который стал самым продаваемым электромобилем в Европе в декабре Volkswagen заявила, что планирует произвести 1 млн электромобилей к 2023 году, достигнув рубежа на два года раньше, чем планировалось изначально, поскольку компания продолжает наращивать производство автомобилей с аккумуляторными батареями по всему миру.

Подводя итоги, хотим подчеркнуть, что любая оценка является субъективной и зависит от предположений, которые аналитик делает относительно динамики роста показателей компании на основании исторических данных и текущих прогнозов от других аналитиков и самой компании.

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме

2021-03-25 08:34:22 Рынки в настороженном состоянии. Повод ли это делать ноги?

Мировые финансовые рынки продолжают находиться под давлением различных факторов. С одной стороны, в некоторых европейских странах (Германия, Польша, Австрия) ухудшилась ситуация с Covid-19. Так, в Германии локдаун был продлен до апреля, а в Польше были введены новые ограничения как минимум на две недели.

С другой стороны, продолжается история с продажами техов по всему миру и прежде всего она связана с прошлогодним ралли. Так, технологический индекс Nasdaq вчера закрылся падением на 2%, в то время как широкий индекс S&P 500 потерял менее 1%. Все переживают о том, что акции техов слишком дорогие и неспроста. Так, средний показатель P/E (цена на прибыль) для компаний входящих в индекс S&P 500 на текущий момент составляет 39,6, что на 50% больше, чем годом ранее. По данным Дамодарана, на январь 2020 года P/E для всего фондового рынка США, состоящего из 7053 фирм, составлял 60.52, а уже в январе 2021 года этот показатель увеличился до 109.09. Кстати, самыми дорогими компаниями по P/E у Дамодарана являются полупроводники, для которых он равен 1291.42. Невероятно, но факт. Поэтому, неудивительно, что качели по технологическим компаниям продолжают пугать спекулянтов и хомяков.

Для нас же основной value представляют все те же качественные бумаги, которые имеют хорошие перспективы, несмотря на текущую волатильность по ним. Напротив, такие просадки дают отличную возможность для усреднения или даже для захода по каким-то бумагам. В частности, мы хотели бы пройтись по одной из самых популярных бумаг из индустрии электрокаров - Volkswagen. Немецкий автоконцерн продолжает набирать популярность у инвесторов в связи с позитивными ожиданиями компании относительно конкуренции с Tesla за лидерство по поставкам в ближайшие годы. Мы провели собственную оценку компании и хотим поделиться с вами результатами и сделать сравнение с текущими оценками от известных инвестбанков.

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме

2021-03-18 09:52:10 ​​Пир продолжается

Вчера ФРС оставил статус-кво без изменений, включая ставки, и даже улучшил свои прогнозы по уровню занятости и росту ВВП в текущем году. После заявления главы ФРС и решения комитета оставить ставки без изменений и плюс заверений, что все меры поддержки будут сохранены, рынки резко пошли вверх. К слову, индекс VIX потерял более 5% после заявлений главы ФРС, в индексы S&P 500 и Nasdaq закрыли день в плюсе. Вчера мы обращали внимание, что основной интригой для инвесторов будет риторика ФРС относительно будущего роста инфляции. В свою очередь, Пауэлл уверил, что инфляция выше таргета в 2% возможна, но все же стоит смотреть на среднюю динамику инфляции. Как бы ничего нового, но все же этого было более чем достаточно чтобы успокоить инвесторов.

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме

2021-03-17 15:01:44 ​​В центре внимания риторика ФРС

Так, рынки открываются небольшим снижением, а фьючерсы на основные индексы США находятся в подвешенном состоянии: фьючерсы выросли на S&P 500 (-0,29%), а упали на Dow Jones (+0.02%). Более критично, что доходность по эталонным 10-летним облигациям США прибавляет в моменте 2%, достигнув отметки в 1,657%.

Ожидается, что ФРС сохранит ставки без изменений и темпы ежемесячных покупок облигаций останутся на уровне $120 млрд. В центре внимания будут обновленные экономические прогнозы и прогнозируемая траектория движения процентных ставок в будущем. Кроме того, ФРС, вероятно, скажет, расширяет ли он ключевое освобождение от требований к банковскому капиталу, которое может иметь далеко идущие последствия для рынка облигаций. Комментарии главы ФРС разъяснят оценку восстановления экономики и смогут сигнализировать инвесторам о том, как скоро может произойти корректировка денежно-кредитной политики. Напоминаем, в прошлый раз ФРС дал понять, что будет придерживаться мягкой денежно-кредитной политики, а именно процентные ставки будут близки к нулю, и покупка активов с рынка останется на уровне $120 млрд в месяц по мере восстановления экономики.

Мы считаем, что Пауэл похвалит правительство Байдена за принятие фискального стимула и продолжит свою риторику «поможем чем сможем, а с остальными проблемами разберемся, как только экономика наберет полный курс к восстановлению». В частности, речь идет про уровень безработицы, который все еще выше доковидного периода. Мы уверены, что будет много вопросов к ФРС относительно их опасений по поводу роста инфляции с учетом нового пакета стимулирования и реализации отлаженного спроса с восстановлением экономики США. Так, главной интригой для рынков будут слова Пауэла и его коллег, которыми они будут отбиваться от таких вопросов. В случае намеков на проинфляционные ожидания от ФРС мы вполне сможем наблюдать некоторые движения по коммодитиз (золото, серебро), криптовалютам и может даже по бондам, что не очень хорошо отражается на акциях.

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме

2021-03-16 12:39:21 Ашу / Түсініктеме

2021-03-16 12:39:07 ​​Просчеты Баффета или дед смотрит еще дальше?

Сайт investors.com отмечает, что акции Occidental Petroleum (OXY) и industrial United Airlines (UAL), которые дед спешно скинул из портфеля в 2020 году, сейчас являются одними из лучших акций в 2021 году. Действительно, в 2020 году среди акций индекса S&P 500 бумаги нефтяного Occidental Petroleum и авиаперевозчика United Airlines были лузерами на фоне снижения нефтяных котировок и рекордного падения авиаперевозок из-за пандемии. Акции OXY упали в 2020 году на 77%, а бумаги UAL потеряли половину своей стоимости. Однако, уже в этом году перспективы обеих компаний значительно улучшились, так как цена на нефть выросла до годового максимума и наблюдается оживленное восстановление трафика авиаперевозок. В этом году, акции нефтяной компании выросли более чем на 76,9% до $30,63. Напомним, что акции Occidental Petroleum упали до $18.30 за штуку в конце второго квартала, когда Баффет избавился от своих почти 19 млн акций. В итоге, с начала 2020 года до конца того квартала акции упали вдвое. Однако, сейчас эти акции стоят на $233 млн больше.

Бумаги же United Airline резко упали в 2020 году достигнув отметки в $34,61 во втором квартале 2020 года, когда Баффет также спешно избавился от всей своей доли. В этом же году акции авиакомпании взлетели на 30%. Таким образом, 22,1 млн проданных Баффетом акций стоят на $480 млн дороже. С другой стороны, как бы ошибочно не выглядели сейчас прошлые решения провидца с Омахи перспективы черного золота остаются не самыми радужными даже с учетом восстановления нефтяных котировок. Это связано с тем, что ведущие развитые экономики мира делают большую ставку на возобновляемые источники энергии. Особенно, в США такая тенденция начала усиливаться с приходом демократа Джо Байдена к власти, который обещает, что зеленая энергетика будет приоритетом для экономики. Наконец, серьезным просчетом Деда может стать спешное и полное избавление от бумаг авиаперевозчиков в прошлом году. Глобальная вакцинация и постепенное восстановление нормальной экономической активности были неизбежными процессами для постпандемического периода. Однако, подводить итоги еще рано.

@kazakh_trader Ашу / Түсініктеме